Επενδυτική Μετοχή Gladstone (ΚΕΡΔΟΣ): 7,8% Απόδοση Μη Επιτακτική

Είμαστε

Παρόλο Gladstone Investment Corporation (NASDAQ: ΚΕΡΔΟΣ) πρόσφατα αύξησε τη μηνιαία διανομή της κατά 6,7% και δήλωσε ειδικό μέρισμα, η μετοχή είναι πλέον δίκαιη κατά τη γνώμη μου και η εκλεπτυσμένη εστίαση της εταιρείας στους μετοχικούς τίτλους δημιουργεί κίνδυνο για την BDC και τους επενδυτές της εάν η αγορά κινηθεί ενάντια στο BDC.

Η Gladstone Investment κάλυψε το μέρισμά της με καθαρά έσοδα από επενδύσεις το τρίτο τρίμηνο, αλλά το premium στη λογιστική αξία, όσο μικρή κι αν είναι, και ο κίνδυνος που ενέχει το μετοχικό μέρος του χαρτοφυλακίου της BDC είναι επιτακτικοί λόγοι για να αποφευχθεί η μετοχή.

Επενδυτικό χαρτοφυλάκιο βαρέων μετοχών

Το χαρτοφυλάκιο της Gladstone Investment αποτελείται από 57% χρέος πρώτης προνόμιας, 10% δεύτερο χρέος και σημαντικό μέρος κοινών και προνομιούχων μετοχών (33%).

Παρά το γεγονός ότι το συνολικό ποσοστό των εξασφαλισμένων επενδύσεων χαρτοφυλακίου είναι 67%, πιστεύω ότι η εταιρεία ανάπτυξης επιχειρήσεων έχει πλεονάζουσα κεφαλαιακή έκθεση, άρα και κίνδυνο.

Οι περισσότερες εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων εστιάζουν σαφώς στο χρέος First και Second Lien και επενδύουν μόνο ένα μικρό μέρος των κεφαλαίων τους σε μετοχικούς τίτλους υψηλού κινδύνου.

Μια διόρθωση στη χρηματιστηριακή αγορά και μια επιβράδυνση της οικονομίας των ΗΠΑ μεταφράζονται σε ανεπιθύμητο κίνδυνο αποτίμησης για την Gladstone Investment και δεν θα ήμουν άνετα να κατέχω ένα BDC με τόσο υψηλή έκθεση σε μετοχές, εκτός εάν προσφερόταν μια πολύ μεγάλη έκπτωση. . Το χαρτοφυλάκιο της Gladstone Investment ήταν 737,9 εκατομμύρια δολάρια στις 30 Σεπτεμβρίου 2022.

Σημαντικό συστατικό των ιδίων κεφαλαίων στο χαρτοφυλάκιο

Σημαντικό συστατικό των ιδίων κεφαλαίων στο χαρτοφυλάκιο (Gladstone Investment Corp)

Μέρισμα που καλύπτεται από καθαρά έσοδα από επενδύσεις

Η Gladstone Investment κάλυψε τη μηνιαία καταβολή μερίσματος 0,225 $ ανά μετοχή με καθαρά έσοδα από επενδύσεις και προσαρμοσμένα καθαρά έσοδα από επενδύσεις το τρίτο τρίμηνο.

Ο δείκτης πληρωμής μερισμάτων με βάση τα προσαρμοσμένα NII ήταν 78% το τρίτο τρίμηνο, σε σύγκριση με τον δείκτη πληρωμής μερισμάτων 85% πριν από ένα χρόνο.

Μέρισμα και NII

Μέρισμα και NII (Ο συγγραφέας δημιούργησε τον πίνακα χρησιμοποιώντας τις γνωστοποιήσεις Gladstone Investment)

Μεταξύ 2018 και 2023, η Gladstone Investment αύξησε την τακτική διανομή της κατά 5% ετησίως. Η εταιρεία ανάπτυξης επιχειρήσεων αύξησε πρόσφατα την τακτική μηνιαία διανομή της από 0,075 $ ανά μετοχή σε 0,08 $ ανά μετοχή, σημειώνοντας αύξηση 6,7%. Η διοίκηση δήλωσε επίσης ειδικό μέρισμα 0,12 $ ανά μετοχή, καταβλητέο στις 15 Δεκεμβρίου 2022. Η GAIN καταβάλλει επί του παρόντος απόδοση 7,8% όταν συνδυάζεται με το ειδικό μέρισμα.

Τακτικός ρυθμός ανάπτυξης διανομής

Τακτικός ρυθμός ανάπτυξης διανομής (Gladstone Investment Corp)

Η επένδυση της Gladstone είναι πιθανό να αποτιμηθεί επαρκώς τώρα

Ήμουν πιο ανοδικός για το GAIN όταν διαπραγματευόταν με έκπτωση 9% στην καθαρή αξία ενεργητικού, αλλά τώρα που διαπραγματεύεται με premium 3% σε σχέση με το NAV, πιστεύω ότι το BDC αποτιμάται επαρκώς.

Αντί για επένδυση Gladstone, προτείνω Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL)η οποία είναι μια ισχυρή επενδυτική BDC με εξαιρετική ποιότητα περιουσιακών στοιχείων, χαρτοφυλάκιο χρεών προσανατολισμένο στην ασφάλεια, περιορισμένη έκθεση σε μετοχές και διευθύνεται από μια ομάδα με ισχυρή εμπειρία διαχείρισης πιστώσεων.

Τιμή στην αξία της κράτησης

Τιμή στην αξία της κράτησης (διαγράμματα Y)

Γιατί η Gladstone Investment θα μπορούσε να δει χαμηλότερη / υψηλότερη αποτίμηση

Η Gladstone Investment αυτή τη στιγμή διαπραγματεύεται με premium σε σχέση με την καθαρή αξία ενεργητικού και η μετοχή έχει πλέον αποτιμηθεί πλήρως κατά την άποψή μου. Τούτου λεχθέντος, μια αύξηση σε μη δεδουλευμένα στοιχεία ενέχει κίνδυνο για την απόδοση του χαρτοφυλακίου της Gladstone Investment, με πιθανή μείωση της κάλυψης των μερισμάτων και τη διαπραγμάτευση του BDC με έκπτωση στην καθαρή αξία ενεργητικού.

Η πληρωμή μερίσματος της BDC καλύπτεται από NII, επομένως μια αύξηση στα μη δεδουλευμένα ή μια ξαφνική πτώση των εσόδων του χαρτοφυλακίου θα μπορούσε να οδηγήσει σε μείωση της πληρωμής μερίσματος της Gladstone Investment.

Έπειτα, υπάρχει ο κίνδυνος το μετοχικό χαρτοφυλάκιο της Gladstone Investment να υποαποδώσει κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, όταν οι επενδυτές σπάνια πληρώνουν υψηλά πολλαπλάσια κατά την έξοδο από μετοχές.

Συνολικά, πιστεύω ότι οι κίνδυνοι του GAIN υπερτερούν των ανοδικών του δυνατοτήτων, δεδομένου ότι η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη με premium έναντι της NAV.

Το συμπέρασμά μου

Η Gladstone Investment είναι μια εταιρεία ανάπτυξης επιχειρήσεων με καλή διαχείριση, αλλά ο κίνδυνος χαρτοφυλακίου άνω του μέσου όρου δεν αντανακλάται σωστά στην αξιολόγηση BDC λόγω των μεγάλων επενδύσεών της σε μετοχές, οι οποίες αντιπροσωπεύουν επίσης κίνδυνο, ειδικά στην επερχόμενη ύφεση.

Είμαι υπέρ της αγοράς εταιρειών επιχειρηματικής ανάπτυξης που λειτουργούν καλά με έκπτωση σε σχέση με τη λογιστική αξία, αλλά πιστεύω ότι η συνολική δυνατότητα απόδοσης για επενδυτές παθητικού εισοδήματος μειώνεται όταν η τιμή υπερβεί την καθαρή αξία ενεργητικού.

Κατά τη γνώμη μου, το Oaktree Specialty Lending είναι μια πολύ καλύτερη επιλογή για επενδυτές με παθητικό εισόδημα που αναζητούν προβλέψιμα έσοδα από μερίσματα από μια καλά οργανωμένη BDC με εξαιρετική πιστωτική ποιότητα.

Leave a Comment